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华泰宏观李超:票据挤水分 金融数据回归基本面

时间: 2019-03-11 02:45:16 | 来源: 新浪财经-自媒体综合 | 阅读:

【华泰宏观李超】票据挤水分,金融数据回归基本面——2月金融数据点评

来源:李超宏观研究与资产配置

原创: 华泰证券宏观研究

内容摘要

>> 核心观点

2月份人民币贷款增加8858亿元,同比增速13.4%,社会融资规模增量为7030亿元,同比增速为10.1%,M2增速8.0%,M1增速2%。相较于前月,2月金融数据出现较为清晰的回落,我们认为,春节因素以及央行2月开展票据套利合规检查“挤水分”,共同导致数据回落。M1和M2剪刀差边际修复,但是未来剪刀差趋势仍需要观察国家房地产调控政策是否变动。

>> 春节因素,信贷自然回落

央行数据显示,2月份人民币贷款增加8858亿元,同比增速13.4%,符合于我们预期值(1万亿左右和13.4%)。分部门看,住户部门贷款减少706亿元,其中,短期贷款减少2932亿元,中长期贷款增加2226亿元;非金融企业及机关团体贷款增加8341亿元,其中,短期贷款增加1480亿元,中长期贷款增加5127亿元,票据融资增加1695亿元;非银行业金融机构贷款增加1221亿元。我们认为,2019年春节在 2月上旬,银行集中在1月份进行了信贷投放,同时叠加央行对票据套利合规检查,2月份信贷新增回落符合预期。

>> 票据挤水分,社融新增较少

2月份社会融资新增为7030亿元,同比增速为10.1%,低于我们预测数值(1.3万亿,10.4%)。其中,人民币贷款增加7641亿元;外币贷款减少105亿元;委托贷款减少508亿元;信托贷款减少37亿元;未贴现汇票减少3103亿元;企业债券净融资805亿元;地方政府专项债券净融资1771亿元;非金融企业境内股票融资119亿元。我们认为,央行在2月份开展的票据套利合规检查“挤水分”,是社融新增不及预期的原因之一。我们在一月份社融点评中指出,社融增速单月反弹后的持续性仍需观察,仍需要对未来社融和经济增速保持谨慎预期”,2月社融回落较多符合这一判断。

>> 货币剪刀差减少,地产政策需要观察

央行数据显示,2月末广义货币M2同比增长8.0%,低于我们预测值(8.5%);狭义货币M1同比增长2%,高于我们预测(1%),M1和M2增速差收窄。我们认为,M1增速一定程度上基数影响小幅上行,但是房地产调控持续的背景下,地产销售增速和M1增速都难以出现大幅反弹;广义货币M2增速在2月份信贷社融均低于预期的情况出现小幅回落,同时使得货币剪刀差出现收窄;未来剪刀差最为核心的观察指标仍是地产调控政策,近期部分银行虽然下调房贷利率,但是一线城市限售限购政策仍未放松,信用难言大幅反转。

>> 受股市影响,非银金融机构存款增加明显

2月末人民币存款余额182.1万亿元,同比增长8.6%,增速比上月末高1个百分点,与上年同期持平。2月当月人民币存款增加1.31万亿元,同比多增1.61万亿元。其中,住户存款增加1.33万亿元,非金融企业存款减少1.2万亿元,财政性存款增加3242亿元,非银行业金融机构存款增加6757亿元,单月非银金融机构存款增加明显。我们认为,非银金融机构存款和股市相关性较高,股票快速普涨时期非银金融机构存款上涨明显。

风险提示

经济下行压力加大,中美贸易摩擦加剧经济不确定性。

新闻标题: 华泰宏观李超:票据挤水分 金融数据回归基本面
新闻地址: http://www.zhaosheng-china.com/caijing/2092.html
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